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비트코인은 지난해 4월 4차 반감기를 통과했다. 통상적인 사이클(반감기 이후 12~18개월)대로라면 이달은 시점상 상승장 끝자락이다. 그러나 최근 비트코인 가격은 시장이 평균적으로 예상하는 최고점(20만 달러 전후) 수준에 한참 못 미치고 있다(그래프 참조). 시장 참여자들은 상승장 종료 시점과 최종 가격을 두고 의견이 분분한 상태다.

코인 전문가인 신민철 작가는 '사이클 연장'에 무게를 싣는 쪽이다. 지난달 책 '비트코인 슈퍼 사이클 2026'을 펴낸 배경이기도 하다. 신 작가는 9월 1일 "비트코인이 10월 말 계절성 강세를뽀빠이릴게임
타고 다시 상승할 것"이라며 "기관 등 '스마트 머니'는 내년 비트코인에 뒤이어 폭등할 알트코인 쪽으로 이미 자금을 옮기기 시작했다"고 말했다. 다음은 그와 나눈 일문일답.

10월부터 비트코인 랠리할 듯책 제목부터 '사이클 연장'을 내포하고 있다.

"그렇다. 미국 기준금리 인하가주식신용거래
지연되면서 유동성 확장기의 시작이 밀리고 있는 게 주된 원인이다. 비트코인은 2008년 글로벌 금융위기 때 탄생한 자산이다. 당시 리셋된 유동성 사이클과 맞물려 4년 간격의 확장기·수축기 패턴을 보여왔다. 그런데 이번 사이클에서는 둘 사이 엇박자가 났다. 미국 경기와 고용이 생각보다 견고해 올해 미국 연방준비제도이사회가 기준금리를 한 번도 못 내리지 않았주식투자모임
나. 이 말인즉슨 비트코인 가격을 결정하는 공급과 수요라는 두 축 가운데 수요가 살아나는 시점이 변경됐다는 의미다. 공급은 반감기에 의해 4년마다 정확히 일어나지만, 수요를 담당하는 유동성은 거시경제 상황에 따라 바뀔 수 있다. 이 수요 회복 시점에 맞춰 사이클 전체 길이도 늘어나게 된 것이다. 이번 사이클에서 비트코인이 급격한 변동성을 보이지 않고 계단식매수타이밍
으로 천천히 오른 이유이기도 하다."
수요 회복이 더디다는 근거 지표가 있다면.
"상승장이 곧 끝나려면 이미 충분한 수요가 발생해 비트코인 투자가 과열돼 있어야 한다. 그런데 비트코인 관련 어떤 보조 지표도 과열 신호를 내지 않고 있다. 추세 방향과 강도를 나타내는 MACD(이동평균 수렴·발산 지표), 70 이상이면 과매가치주투자
수를 의미하는 RSI(상대강도지수), 1 이상이면 과열을 뜻하는 MVIV(시장가치 대비 투자자가치), 111일 단순 이동평균선이 350일 이동평균선×2를 상향 돌파할 때 사이클 고점을 형성한다는 파이 사이클 톱 인디케이터 모두 그렇다."
9월 미 연준이 기준금리를 내리면 최근 주춤한 비트코인이 다시 랠리를 기록할까.
"9월 금리인하는 기정사실이라 이미 가격에 반영됐다고 봐야 한다. 그보다 중요한 것은 이후 정책 방향성이다. 9월 5일(이하 현지 시간) 발표되는 고용보고서와 다음 주로 예정된 8월 물가지수가 어느 정도로 나올지, 이후 연방공개시장위원회(FOMC)가 제롬 파월 연준 의장이 잭슨홀 미팅에서 한 금리인하 시사 발언을 얼마나 유지할지가 핵심이라고 본다. 이런 부분들이 긍정적이면 9월 중순부터 점진적으로 반등해 원래 위험자산 시장이 강세인 10월부터 본격적인 상승장에 들어갈 것으로 예상된다. 반대로 고용보고서, 물가지수가 시장 기대에 못 미치거나 파월 의장이 잭슨홀 미팅 당시 발언을 일부 철회하면 하락기가 좀 더 길어질 수 있다."
10월 이후에는 포물선 상승을 기대해도 되나.
"이번 사이클에서는 아직 포물선 상승이 나오지 않았지만 앞으로 본격적인 유동성 확장기에 접어들면 사이클 후반부에는 강력한 포물선 상승이 나올 것으로 생각한다. 만약 연말쯤 강한 랠리가 시작된다면 12월 말~1월에는 한 차례 조정이 있을 것 같다. 다만 이제부터 조정은 계단식으로 길지 않고 한두 달 정도로 짧게 끝날 것이다. 그렇게 짧은 조정과 상승을 반복하며 최대 내년 3분기까지 사이클이 지속되는 흐름을 보일 듯하다."




‘트럼프 관세' 코인시장에 호재도널드 트럼프 행정부의 관세정책이 코인시장에 긍정적이라고 보는 이유는.

"미국 관세정책이 유발한 가장 큰 변화는 글로벌 경기 약화다. 수출업자들은 이전과 같은 가격으로 수출하면 물건이 너무 비싸서 팔리지 않는 상황이 됐다. 그래서 마진을 줄이고 가격을 낮춰서 팔 수밖에 없다. 수입업체도 관세가 적용된 가격을 그대로 소비자에게 전가하면 물건이 안 팔리니 일부 마진을 희생하고 자신들 출혈로 돌리게 된다. 수출하는 글로벌 기업과 수입하는 미국 기업 모두 실적이 떨어진다는 얘기다. 이때 기업 실적이 하락하면 당연히 고용이 줄고 임금이 떨어진다. 소비자의 지출 여력도 줄어든다. 경기가 전반적으로 약화되는 것이다. 이렇게 경기가 약화되면 미국 중앙은행과 재무부는 당연히 부양책을 쓰고 금리를 낮춰서 유동성을 풀려고 할 것이다. 그러면 유동성 영향을 가장 많이 받는 자산 가격이 크게 오를 수밖에 없는데, 그게 바로 코인이다. 경기침체 불안이 일시적으로는 시장에 좀 안 좋을 수 있지만 그런 불확실성은 거의 다 지나가고 있는 시점이다."
이더리움 강세와 기관 자금 움직임 사이에는 어떤 관계가 있나.
"최근 기관 움직임에 한 가지 특징이 있다면 매수 초점이 이더리움으로 옮겨가고 있다는 것이다. 그동안은 비트코인을 집중적으로 매수했는데, 지난주에는 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF)보다 이더리움 현물 ETF에 더 많은 자금이 들어갔다. 이더리움 시가총액이 비트코인의 5분의 1 수준이라는 점을 고려하면 상대적인 투입 규모 차이는 더 크게 난다. 이런 상황을 보면 이제 기관들이 비트코인보다 이더리움을 대장으로 하는 알트코인 쪽으로 방향을 슬슬 바꾸고 있는 게 아닌가 싶다. 아직 알트 코인 시즌이 완벽하게 열리지는 않았지만 스마트 머니는 한발 앞서 자금을 이동시키면서 방향 대를 변경하고 있는 것이다. 물론 일반투자자는 훨씬 뒤늦게 따라간다. 하지만 기관은 이미 달라진 흐름을 보이는 단계다."
XRP, 솔라나 현물 ETF는 연내 승인될까.
"연내 승인 가능성이 있기는 한데, 아무래도 내년이 유력해 보인다. 그래도 어쨌든 이번 사이클 안에서만 승인된다고 하면 강한 펌핑이 올 수 있다. 다만 9월은 아무래도 계절적으로 약세고, 비트코인이 조정을 받으면 알트코인은 더 큰 조정을 받을 수 있으니 당분간 조심하는 편이 좋다. 
또 코인시장은 무조건 비트코인→알트코인 대장(이더리움)→알트코인 부대장(XRP, 솔라나 등)→시가총액 10위권 밖 중소형 알트코인→시가총액이 아주 적은 잡코인 순서로 오른다. 앞서 언급한 시나리오대로 랠리가 시작되면 10~11월은 비트코인 중심으로 1차 회복이 이뤄질 것이다. 그다음은 주도권이 알트코인으로 넘어가서 11월~내년 초까지 이더리움이 주도하는 시장이 될 확률이 높다. 그리고 내년 1월에 계절성 조정을 끝내고 2월쯤부터 XRP, 솔라나가 본격적으로 상승하는 시장이 되지 않을까 싶다. 만약 그 타이밍에 현물 ETF 승인까지 나온다면 더블 호재가 되는 것이다."

비트코인 재무회사, '투기 영역'비트코인 재무 사업에 뛰어든 SGA의 투자가치에 대해서는 어떻게 평가하나.

"한국에서는 SGA 이전에 비트맥스가 비트코인 재무회사를 가장 먼저 시작했다. 일본에는 메타플래닛과 리믹스포인트, 유럽에는 ALTBG가 있다. 이런 회사들이 비트코인 재무 사업을 발표할 때는 주가가 수배씩 뛰지만 이후에는 60~70%, 많게는 80%까지 하락한다. 지금도 대부분 침체된 상황이다. 누구보다 빨리 진입했다가 빨리 나올 자신이 있다면 투자해도 괜찮지만 그렇지 않고 뒤늦게 뛰어드는 것이라면 권하지 않는다."
향후 사이클을 따라 주가가 움직이지 않을까.
"지난 사이클에서 이들의 원형이 되는 마이크로스트래티지(MSTR)가 사이클 종료 9개월 전 고점을 찍었다. 이후로는 사이클이 진행되는 동안에도 가격을 회복하지 못했다. 그렇다면 이번 사이클에서도 내년 2분기의 약 9개월 전인 올해 9~10월이 정점이 될 수 있다. 확률적으로 10월 랠리가 마지막이 될 듯하다. 물론 MSTR은 장기투자의 영역으로 가져갈 수도 있다. 지난 사이클에서 최초로 재무회사 전략을 썼고 하락장 하나를 완전히 견뎠다. 하락장 동안에도 비트코인을 전혀 팔지 않고 청산당하지 않았다는 것이 확인됐기 때문에 5차 사이클, 6차 사이클까지 바라보면서 투자할 수 있다. 하지만 다른 회사들은 모두 이번 사이클에서 재무 사업을 시작했고 사이클 종료 후 하락장을 버틸 수 있을지도 확신이 없다. 투기 영역이다." 

이슬아 기자 [email protected]





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