해외 자본이 한국 기업을 사들이는 ‘인바운드 인수합병(M&A)’이 빠르게 늘어나고 있다. 원·달러 환율 급등의 영향으로 달러로 환산한 우리 기업의 몸값이 역대급으로 싸진 데다 경기 부진 등으로 국내 기업과 토종 사모펀드(PEF)의 투자 활동은 위축되면서다.
14일 한국경제신문 자본시장 전문 매체 마켓인사이트에 따르면 올해 1~3분기 해외 기업과 PEF가 한국 기업의 경영권을 인수한 거래 금액(발표 기준)은 11조4280억원으로 지난해(2조3257억원)보다 약 다섯 배 많았다. 2023년 기록한 12조7366억원을 넘어설 기세다. 2020~2022년 인바운드 M&A는 5조~7조원대였다.
릴게임 프랑스 에어리퀴드가 올해 M&A 시장 최대어인 DIG에어가스(옛 대성산업가스)를 4조8500억원에 인수한 거래가 전체 액수를 끌어올렸는데, 거래 건수 역시 23건으로 세 분기 만에 작년과 같은 수준을 기록했다.



해외 자본의 국내 기업 쇼핑이 증가한 것은 국내 M 바다이야기꽁머니 &A 시장 큰손이던 SK, 롯데, GS 등 국내 대기업이 ‘인수자’에서 ‘매도자’로 변신한 영향이 크다. 경기 부진이 이어지자 미래 성장동력 확충에서 비핵심 자산 매각으로 M&A 전략이 바뀌었다. PEF 간 거래의 경우 국내 PEF는 출자자(LP)가 대부분 겹치다 보니 이해관계 상충을 피해 알짜 매물을 해외 PEF에 넘기는 사례가 늘고 있다.
릴게임 여기에 1400원대 후반의 원·달러 환율이 굳어지면서 해외 투자자의 한국 기업 인수 부담이 크게 줄었다. 원화 가치는 원·달러 환율이 오름세로 전환한 2021년 초와 비교해 약 20% 하락했다.
한편 SK텔레콤은 아마존웹서비스(AWS)와 함께 짓고 있는 울산 인공지능(AI) 데이터센터 건립을 위한 투자자 유치에 나섰다. 지분 49%를 릴박스 외부에 매각해 최대 2조원 규모 투자금을 확보할 계획이다. 글로벌 PEF인 KKR, 인프라 전문 운용사 맥쿼리인프라, 브룩필드 등이 적극적으로 참여를 저울질하고 있다. 국내에서는 IMM인베스트먼트가 인수 후보에 이름을 올렸다.
지난 10월 말 기준 한국의 실질실효환율은 89.09였다. 미국 108.73, 유로존 104.79에 비해 크게 릴게임몰 낮다. 실질실효환율은 교역 상대국 대비 구매력을 비교하기 위한 지표다. 그만큼 원화의 실질 가치가 하락했다는 뜻이다. 1450원을 훌쩍 웃도는 원·달러 환율은 2021년 초와 비교하면 30%가량 올랐다. 원화 가치가 20% 넘게 떨어졌다는 뜻이다. 이는 달러로 투자하는 해외 자본 입장에서 한국 기업의 가격 매력도를 높이는 요인이다.
◇4건 중 1건이 해외 자본의 국내 기업 인수
투자은행(IB)업계 관계자는 14일 “최근 고환율은 해외 투자자가 바겐세일 가격으로 한국 기업을 사들일 기회”라고 설명했다. 실제 올 들어 3분기까지 한국에서 벌어진 1조원 이상 대형 바이아웃(경영권 인수) 거래 9건 중 4건이 해외 기업이나 사모펀드(PEF)가 한국 기업을 인수한 ‘인바운드’ 거래였다. 금액 기준으로 전체 인수합병(M&A)에서 인바운드 M&A가 차지하는 비중도 지난해 5.3%에서 올 들어 3분기까지 23.1%로 치솟았다.
올해 전체 인바운드 거래 금액은 13조원에 육박할 것으로 전망된다. 3분기까지 11조4280억원을 기록했는데, 4분기에 스웨덴 PEF인 EQT파트너스의 더존비즈온 인수(1조3000억원)가 추가됐기 때문이다. 이에 따라 2023년 기록한 12조7366억원을 뛰어넘을 게 확실시된다.
IB업계 관계자는 “경기 부진 장기화 여파로 인수 가격을 화끈하게 써낼 국내 기업과 PEF가 줄어들자 조(兆) 단위 매물을 내놓는 매도자도 (원화 기준으로) 매각 가격을 최대한 끌어올리면서 거래를 확실하게 종결할 수 있는 해외 투자자를 선호하는 추세”라고 말했다.
해외 투자자들은 이같이 할인된 가격에 한국 기업 지분을 사들이면서도 원화가 추가 하락할 가능성을 배제하지 않고 있다. IB업계에 따르면 국내 기업에 투자하면서 원화가 아니라 달러 기준으로 수익률을 보장해달라고 요구하는 글로벌 PEF가 늘어나고 있다. 환율 변동 위험을 매도자에게 떠넘기겠다는 것이지만 구조적 고환율이 장기화할 것으로 보는 투자자가 늘고 있다는 뜻이다.
한 외국계 PEF 한국 대표는 “원·달러 환율이 본격적으로 오른 2021년 이전에 한국에 투자했다가 환율 급등으로 달러 기준 자산 가치 급락을 경험한 외국계 PEF 본사 투자심의위원회에서 ‘현재 환율이 고점이 아닐 수도 있지 않으냐’며 안전장치를 요구하고 있다”고 말했다.
◇만성 엔低 일본 “해외 자본 먹잇감 됐다”
해외직접투자(FDI)의 일종인 인바운드 M&A가 늘어나는 것을 부정적으로 볼 필요는 없다. 그만큼 글로벌 자본이 한국 기업을 매력적으로 본다는 뜻이기 때문이다. 하지만 상법 개정으로 한국 기업의 경영권 방어 수단이 대부분 사라진 상황에서 원화 가치까지 하락하자 단기 차익을 노리는 해외 자본에 무방비로 노출될 것이란 우려가 커지고 있다. 또 다른 외국계 PEF 대표는 “상대적으로 낮은 인수금융 이자율과 원화 가치 때문에 싼 맛에 투자해 재빨리 투자금을 회수하는 거래를 제외하면 중장기적으로 한국에 투자하기는 조심스럽다는 게 글로벌 자본 시장의 분위기”라고 전했다.
만성적인 엔저(低)에 시달리는 일본에서는 “일본 기업이 해외 자본의 먹잇감이 됐다”는 위기감이 이미 현실이 됐다. 일본의 실질실효환율은 10월 현재 70.41로 한국보다 낮다. 50여 년 만의 최저치다. 지난해 글로벌 행동주의 펀드의 일본 기업 투자액은 4조8000억엔으로 사상 최고치를 기록했다. 도쿄증시 전체 시가총액의 0.5%를 행동주의 펀드가 쥐고 있다.
대형 로펌 관계자는 “한국에서 포이즌필은 법적 근거와 정부의 명확한 지침 부재로 경영권 방어 수단으로 활용하기 어렵다”며 “국회가 1, 2차 상법 개정에 이어 자사주 소각을 의무화하는 3차 상법 개정안까지 통과시키면 국내 기업은 해외 자본의 공격에 대응할 수단이 없어진다”고 말했다.
정영효/남정민/이광식/박종관/차준호 기자 [email protected] 기자 [email protected]